多维度选股 积累长期收益
安信基金 袁玮
由于职业的关系，生活中笔者被朋友们问得最多的问题是：“最近看好哪类股票？”而在工作中，尤其是面对机构投资者时，被问得最多的问题则是：“你们用什么办法管理资金？”
第一个问题是关于投资策略的，这是个因时而异的概念，不同时期、不同市场环境下投资的重点会有所不同，它对于短期业绩的影响很大。第二个问题则是关于投资方法的，这是一个相对固化的概念，不论在什么情形下，都应该尽量坚守，因为它是基金经理长期业绩的根基，前提是你用的方法科学得当且执行到位。
现实中，大部分投资者都比较在意策略而忽略方法（换言之，比较在意短期如何赚钱）。事实上，投资策略好比是一个罗盘，它指引你当前投资的方向，而投资方法则是一艘船，可以把你安全地送到目的地，光有策略而不注重方法，就容易在股海沉浮中遭遇不测。
在笔者的投资管理实践中，我首先要明确我的投资目标是什么？投资这个行业有一个区别于大部分行业的特点：没有一个职业投资人（哪怕再优秀）能做到每次都跑赢市场，甚至也做不到每次都跑赢一个哪怕最业余的普通投资者。其实笔者的目标很朴素，就是尽可能的实现基金资产的稳健增值，这也是安信基金的一贯目标。在控制住回撤（例如最好在5%以内）的基础上，为投资人赚取不错的收益。什么是不错的收益？在笔者看来，长期的年化收益率能做到15%就非常难得了，能做到10%也是令人满意的。
目标确立了，接下来就是如何实现的问题。稳健增值的目标看起来比较虚，其实是很有讲究的，它意味着我们的组合在面对各种市场扰动时能够保持足够的稳定性。市场非常复杂，我们无法用精确的方法来严格求解这个市场，即便笔者因学物理出身，习惯于在各种复杂系统里找稳定解。但有一个定性的结论：稳定增值的组合不论看起来是什么样子，一定是各种因素均衡的结果。这里的均衡并不是说简单的分散投资，而是基于严格的风险/收益评估后的组合构建。
首先个股选择上，基于基本面的研究，我们要优选出一批潜在收益率够强的品种作为我们的素材。这一步非常关键，它直接决定了你的组合的整体预期收益。接下来关键一步就是如何构建一个组合来平滑实现这种收益，而不是像组合中任意一只股票一样很可能大幅波动。组合的具体构建，需要用到很多专业知识和专业工具，究其原理就是尽量的多元化。
这种多元化可以借助很多维度来考察。比如行业的维度，我们要尽量多让一些行业进入组合，有时候即使潜在收益略差的品种因为有一定的行业稀缺性，我们也会考虑把它加入组合。如果从行业覆盖上来讲，每天抓涨最好的两个行业和跌最多的两个行业，研究一下都有什么变化，坚持下来，慢慢很多行业都能覆盖到。
再谈风格的维度，我们要兼顾大盘股、成长股与周期股的投资机会。另外还有一些有意思的维度可以参考，比如情绪的维度，热门品种与冷门品种尽可能兼顾，前提是潜在收益预期相当，实践中冷门股反而容易获得一些。
选股的特点，我们强调排除法。一个人的想法、灵感会让自己在投资上出现一些偏颇的地方，一门心思钻在你关心的品种，而对很多正在发生的其他事情关注度没那么高，这就对我们构建组合非常不利，所以笔者经常会反思，为什么不买目前组合以外的其它股票，如果说理由是不喜欢、不了解或者不关注，这是笔者尽量不接受的。我们希望尽可能看一些没有买过，没有关注过的股票，去拿这些股票挑战现有持仓股，尽量把覆盖面拓宽，把深度挖掘好，这样一来对我们持仓就会更加有信心。
最后就是具体的交易环节，笔者认为要做精细的资金管理，买入并持有到目标价再卖出的做法并不是最好的。市场充满不确定性，目标价因为基本面的变化需要经常调整，而股票价格运行的路径更是千奇百态（即使基本面没有变化），这就给我们的具体操作提出了挑战。在我看来，当股价发生变化时，要么调整你的预期，要么调整你的仓位。比如说股价上涨了，而你能找到足够的理由来调升其目标价格，那么你可以维持现有仓位。如果不能，那说明当前的上涨已经兑现了你的部分预期，其后续的潜在上升空间自然被压缩了，这个时候你就需要酌情下调这一股票的持仓，反之亦然。总结来说，就是整体仓位的变化实际上是按照市场预期和对市场的理解两条主线来决定的。
总而言之，有一点是确定无疑的，投资目标必须和投资方法相匹配，只有这样基本面研究才能帮助我们不断地积累长期收益。
